Глава МВФ: глазами трезвыми на долг я посмотрю…

Выступая недавно в Вашингтоне, директор-распорядитель Международного валютного фонда Кристалина Георгиева заявила: "Позвольте мне теперь перейти к фискальным вопросам, начав с отрезвляющей реальности: согласно прогнозам, глобальный государственный долг к 2029 году превысит сто процентов ВВП». О стремительном нарастании долга и последствиях давно и хорошо известно, но пока все эти знания «отрезвляющего» эффекта ни на кого не произвели.

Глобальный долг складывается из суммы долгов государств с развитой экономикой и развивающихся стран, которые вряд ли будут погашены в обозримом будущем. Несмотря на усилия развивающихся стран вырваться из долговых тисков не удается. Поэтому задолженность стран этой группы будет только расти. Однако для ситуации с мировым долгом это обстоятельство не критично. Несмотря на то, что в период с 2010 до 2024 года заимствования развивающегося мира увеличились в 3,7 раза по сравнению с 1,7 раза «богатых» стран, на них приходится лишь третья часть мировой задолженности. Кроме того, она распылена по большому числу стран.

Ресурсов МВФ и МБРР пока достаточно, чтобы продолжать игру с выдачей очередных кредитов для процентных платежей и не создавать прецеденты формального банкротства.

На долги части мира, которая считается экономически развитой приходится основной массив мировой задолженности. Долги отдельных стран уже достигли уровня близкого к критическому – на уровне или даже выше их ВВП. Рекордсменом по отношению государственного долга к годовому продукту (на 2025 год) является Япония, у которой этот показатель составляет 234,9 %. Показатель Италии – 137,3 %, Франции – 116,3 %, Канады – 112, 5 %, Испании 100,6 %, у европейского антилидера Греции – 142,2 %.

Сам по себе объем не так опасен если ВВП отличается динамикой. В этом случае можно было бы выкроить ресурсы и для пополнения бюджета и для обслуживания долга. Но динамика ВВП в большинстве развитых стран определенно депрессивная. Согласно свежей информации, ВВП Европейского союза во втором квартале вырос лишь на 0,2% по сравнению с предыдущим кварталом. Пробуксовывает германская экономика, сопоставимая с суммарным показателем 20 стран-членов союза, и считавшаяся локомотивом Евросоюза.
Перспективы также не радужные. Европейская комиссия оценивает экономический подъем в 2026 году всего на 1,5%. Экономика трактует полуторапрооцентные темпы не как «низкие», а как депрессивные, со всеми вытекающими нерадостными последствиями.

Аналогичное положение с бюджетом, который практически повсеместно дефицитен. В июле текущего года в 11 странах ЕС дефицит бюджета превысил 3%, а во Франции и Италии даже 5,5 %.

Но главное место в долговой иерархии запада, безоговорочно, принадлежит США. Долг лидера мира «развитого капитализма» за год вырос на 2,2 трлн. долларов и почти достиг астрономических 38 трлн. долларов, что по состоянию на апрель 2025 года составляло более 122% ВВП страны.

Вопрос, смогут ли США, наконец, справиться с нарастанием долга, или хотя бы притормозить его разбухании, действительно, ключевой. Ведь долг состоит из взаимных обязательств стран (или их экономических субъектов) друг другу. Очевидно, что достаточно одного сбоя, чтобы пришел в действие «эффект домино».

Решение проблемы глобального долга кроется в экономике страны-главного должника. Однозначного ответа на вопрос о положении дел в американском хозяйстве нет.

Наверняка, поскольку есть данные, можно сказать, что серьезно беспокоит перманентный дефицит бюджета. "С 2025 по 2034 год дефицит увеличится на 3,4 трлн. долларов … Бюджетное управление конгресса оценивает дополнительные расходы на обслуживание долга в 718 млрд. долларов за 10 лет. Это изменение увеличит совокупный эффект дефицита до 4,1 триллиона", - пояснило Бюджетное управление конгресса США.

Поскольку дефицит бюджета, по оценкам управления будет расти то и государственный долг потяжелеет. Пока американцам удается справляться с текущими платежами. Отчасти обязательства покрываются за счет новых заимствований, которые удается осуществить, поскольку США все еще остаются в списке первоклассных заемщиков. Второй источник- американский ВВП. Темпы роста экономики невелики, но масштабы хозяйства позволяет часть доходов направлять на обслуживание долга. Ключевое слово – «пока». Поэтому особый интерес представляют перспективы продолжительности этого самого «пока».

Прогнозы весьма противоречивы. Если слушать президента США Дональда Трампа, затеявшего тарифную войну, то все идет так, как им задумано.

С особенным воодушевлением Трамп рассказывает о доходах бюджета и о том, что пошлины «только начинают приносить плоды», а приток средств связанный с новшествами составляет более 200 млрд. долларов.

Но есть и экспертные оценки. Они, естественно, далеко не такие мажорные. По данным Бюро экономического анализа при Министерстве торговли США, во втором квартале ВВП США увеличился ободряющим темпом в 3,8%, но большинство экономистов считают, что темпы роста неизбежно замедлятся, и по итогам 2025 года экономический рост не превысит 1,5%. ФРС дает прогноз базовой инфляции на 2025 год на уровне 3,1%, на 2026 год - 2,6% , на 2027 год - 2,1%. Учитывая, что американский таргет по инфляции 2 %, ФРС вряд ли удовлетворит требования Трампа о радикальном снижении ключевой ставки, что не позволит экономике набирать темпы.

Иными словами, перспективы сдерживания долга весьма туманны.

Однако с выводами о всеразрушающем и неизбежном дефолте следует проявить сдержанность. В финансовом мире существуют приемы, позволяющие на время избежать дефолта. Среди них, например, продление срока действия долговых бумаг, выпуск новых обязательств и обмен на них уже распространенных. Но для реализации этих и других подобных приемов требуется согласие и добрая воля держателей долговых бумаг. Как правило, его получают.

Можно обратиться за поддержкой к международным финансовым институтам - МВФ и Мировому банку. Тем более, что у США там командные позиции. Но эти организации попросту не располагают такими масштабными ресурсами.

Теоретически на международном уровне возможны координирующие действия, способствующие экономическому прогрессу стран, в том числе развивающихся. Ключевое слово – «возможны». Они были всегда, но до сих пор не реализованы. Видимо, отрезвление еще не наступило.