Курс рубля пошел вверх. Монетарные власти обеспокоены

Неожиданно для аналитиков, привыкших к техническому анализу, рубль пошел вверх. Между тем, если вспомнить, что денежные единицы являются не простыми расчетными бумажками, а серьезной экономической категорией, то ничего особенно удивительного в этом нет. По сути курс пары валют отражает сравнительные характеристики двух экономик - прежде всего эффективность. И если непредвзято посмотреть на показатели нашего хозяйства, то нетрудно заметить, что послекризисные явления в целом преодолены, что ряд производств и секторов демонстрирует уверенные темпы роста. Так что укрепление рубля вполне закономерно. Может удивлять только темп, но никак не направление движения курса. С одной стороны, подорожание национальной валюты обусловлено оздоровлением хозяйства, а, с другой, укрепление валюты свидетельствует о том, что дела в экономике налаживаются. Вот такая взаимозависимость.  

Курс валюты образует своего рода слоеный пирог факторов. Фундаментальный слой – состояние экономики, ее ростовые характеристики, производительность труда (эффективность).  Они закладывают основы курсовых соотношений и играют роль якоря или полюса, к которому тяготеет магнитная стрелка котировок. Однако реальный курс начинает формироваться в процессе «столкновения» конкретных товаров в сфере внешнеторгового обмена. Именно там в ходе бесконечных сделок купли - продажи разнообразных товаров и услуг формируются реальные курсовые соотношения. И, наконец, окончательно «уточняются» под влиянием конъюнктурных факторов, о которых так любят писать наши аналитики – перемещение «горячих денег», падение или спрос на валюту в зависимости каких-то периодических потребностей, например, налоговых или долговых и т.д. Но именно «уточняют», а не определяют.

Итак. Экономика вошла в зону слабого, но роста, внешнеторговый и платежный балансы сводятся с положительным сальдо, более того, экспорт несырьевых и нетопливных позиций перевалил за половину… Классический набор факторов роста курса национальной валюты. Более того, они свидетельствуют и об определенной «отвязки» курса от нефти и газа. Не полностью, конечно, но и о фатальной зависимости уже говорить не приходится. И это не умозрительное заключение. Еще несколько лет назад колебания курса почти «дословно» повторяли ценовые зигзаги нефти. Теперь такой зависимости нет. Вплоть до того, что на коротких временных отрезках показатели движутся в противофазе.

Динамичное укрепление национальной денежной единиц также имеет объяснение. Прежде всего после кризисного обрушения рубль до конца так и не восстановился, и курс его оставался заниженным. Не способствовала укреплению валюты и неуверенность в экономической ситуации. В настоящее время, похоже, такие опасения в основном преодолены, рубль «почувствовал» более твердую опору, и восстановительный процесс пошел. Если бы курс не был заниженным, а срабатывали только одни фундаментальные факторы, то и динамика была бы более медленной. 

Хорошо ли это или плохо? Поскольку курс определяется набором экономических факторов, то изменяясь под их влиянием, он находит «экономически обоснованный» уровень. А то что «экономически обосновано», то для экономики скорее плюс, чем минус. Но почему так обеспокоены монетарные власти?  Свое волнение они охотно объясняют сами, даже додумывать ничего не надо. Для балансирования бюджета им необходимы дополнительные доходы от экспорта. Заниженный курс валюты «дополнительные» доходы, действительно, дает. Но это чисто арифметическая манипуляция цифрами, далекая от экономического наполнения. К сбалансированному бюджету, конечно, стремиться необходимо, но при этом нужно иметь в виду, что финансовый план страны отнюдь не самоцель. И если его равновесие достигается за счет ущерба в других областях, то действия в денежной сфере необходимо тщательно взвешивать. А ущерб очевиден. Прежде всего, проигрыш в импорте. При том, что зарубежные закупки необходимы, если имеется в виду экономическое развитие. Ведь мы пока производим недостаточное количество станков, другого производственного оборудования. А инфляционное давление от возросших импортных цен испытали на себе практически все и не так давно, чтобы об этом забыть.

И, наконец, пора понять, что курс валюты не полностью подвластен монетарным властям. Не только нашим. Это универсальное правило. Не только теоретическое, но и неоднократно подтвержденное на практике во многих странах. Подтверждается оно и на нашей бирже в наши дни. Минфин попробовал выйти на рынок с закупкой валюты, однако остановить движение курса рубля был не в состоянии. Естественно, тут же нашлось объяснение, что, мол, объемы интервенции были невелики. Но помимо недоуменного вопроса, зачем тогда было вообще выходить, если заранее было известно, что акция бесполезна, есть еще одно соображение. Дело в том, что если курсовой тренд обусловлен объективными и фундаментальными факторами, то интервенциями – какого бы объема они ни были, переломить тенденцию невозможно. Сгладить колебания можно. Но развернуть траекторию ни в коем случае.

Между тем монетарные власти объявили, что все дополнительные доходы от нефти будут направлять на валютный рынок для того, чтобы сдержать курс национальной валюты. До 7 марта на эти цели предполагается потратить 113 млрд. долларов.  Раньше хоть в кубышку, то бишь фонды развития, вкладывали…

Михаил Беляев, главный экономист ИФРУ, ведущий аналитик Агентства ФинЭк